来源丨凤凰网财经《IPO 观察哨》
最近，"三只羊借壳上市"的消息在网上传得沸沸扬扬，甚至还有 "登陆纳斯达克" 的说法。
面对愈演愈烈的资本传闻，三只羊集团火速发布声明，直接严正辟谣：公司目前暂无任何上市计划，所谓海外上市，不过是正常的海外直播业务合作。
剥掉那些资本故事的虚假包装，如今的三只羊，正处在成立以来最艰难的时刻。
国内复播后业绩惨淡，核心主播大量流失，转型带来的阵痛还在不断加剧。
流量光环褪去，靠热度撑起的神话慢慢降温，三只羊正在独自吞下转型的所有苦涩。
曾经有多风光，现在就有多煎熬。
01 三只羊的"借壳"迷雾
事情的起因，要追溯到一家名不见经传的纳斯达克上市公司—— Rich Sparkle Holdings（股票代码：ANPA）。今年 1 月，这家公司宣布以 9.75 亿美元的价格，收购一家名为 Step Distinctive 的公司。而正是这家被收购的公司，将三只羊集团与"上市"二字关联在了一起。
事实上，不论是" Rich Sparkle Holdings "还是" Step Distinctive "，陌生的英文名都具有一些迷惑性，理清公司的成立时间及核心业务，或许能让事件脉络更为清晰。
借壳上市传闻中的壳" Rich Sparkle Holdings "，2025 年 7 月才在纳斯达克上市，股价一度暴涨后又暴跌。根据其招股书，这是一家英属维京群岛注册的离岸控股公司，没有自身实质业务，通过位于香港的运营子公司"安柏财经"开展业务活动。
而位于香港的安柏财经，公开资料显示其专注于"提供广泛的金融印刷服务，如排版、校对、翻译、设计和印刷"。
来源：安柏财经官网
更准确来说，安柏财经主要是为香港上市公司和准备首次在香港交易所上市的公司，提供文件准备方面的服务。当时安柏财经 IPO 时，瑞恩资本报道提到，"安柏财经的服务不仅限于基本的合规性。公司提供战略建议以优化报告流程，确保客户不仅满足监管要求，而且还能令人信服地传达他们的财务叙述。"
安柏财经的营业额并不高。招股书显示，在 2023 财年、2024 财年，安柏财经的收入分别为 626.88 万、588.44 万美元，相应的净利润分别为 80.63 万、82.04 万美元。公开资料提到，截至 2025 年 3 月 31 日和 2024 年 3 月 31 日止的六个月期间，其所有收入均来自香港客户。
据福布斯，一位证券律师谈到 Rich Sparkle 的 IPO 时表示"这非常可疑"，"他们提交的招股说明书声称将开展某项业务，但不到一年，他们就涉足了一个完全不同的业务领域，并发行了大量股票，导致了控制权的变更。"
就是这样的一家香港公司，宣布在 2026 年 1 月，以 9.75 亿美元的对价收购了 Step Distinctive。
巧合的是，在 Rich Sparkle Holdings 成功登陆纳斯达克的 2025 年 7 月，" Step Distinctive Limited "在相近的时间于英属维尔京群岛注册成立。
" Step Distinctive Limited "由 Tiktok 现象级网红 Khaby Lame（无语哥）持股 49%，张庆杨兄弟旗下的安徽小黑羊网络科技有限公司持股 13%。
无语哥 来源网络
值得注意的是，" Step Distinctive Limited "持有"香港羊羊得亿股份有限公司"（Hong Kong Prosperous Sheep Corporation Limited。下称"羊羊得亿"）100% 股权。
来源：SEC 文件
在三只羊赴港上市传得热闹的 2024 年，正是"羊羊得亿"和三只羊控股子公司"合肥三只羊文化传媒有限公司"合资设立"三只羊控股（香港）有限公司"，持股占比分别为 49% 与 51%。
那年，三只羊赴港开拓业务，与艺人曾志伟的合作曾引发巨大关注，曾志伟更是公开表示，"希望这里可以培养更多的直播电商人才，让更多香港好东西分享出去，走向海外。"
或许正是在这一系列背景下，尽管" Rich Sparkle Holdings "收购" Step Distinctive "时，宣传文章中提到，"根据协议，未来 36 个月内，本公司将与三只羊系统合作，在全球范围内拥有 Khaby Lame 的全链接独家商业运营权"；同时其在 SEC 文件中称"交易完成后，公司将继续由顶级网红 Khabane Lame（无语哥）领导。"出现了三只羊"借壳上市"的猜想。
疯狂小杨哥 图源网络
2 月 26 日，三只羊发布声明辟谣借壳上市传闻，提到：1. 截至目前，三只羊集团及旗下公司均未有任何形式的借壳上市、整体上市、IPO 申报"；2. 网传"三只羊登陆纳斯达克""借壳美股公司"等内容，仅为海外直播运营业务合作。
02 三只羊，再难从头来
但在辟谣之外，三只羊真正的危机，早已悄然蔓延。
三只羊的困境，始 2024 年 9 月的"美诚月饼"虚假宣传事件。
彼时，三只羊因虚假宣传被监管部门罚没 6894.95 万元，全矩阵账号被迫停播整改，这场风波成为其发展的分水岭。
此后，尽管三只羊全力推进整改，建立"三重质检 + 第三方溯源"的品控机制，但曾经的流量与信任，早已一去不返。
2026 年 1 月 12 日，三只羊官方账号终于迎来复播。
第三方平台数据显示，这场直播持续 4 小时，累计观看人次 42 万，最高在线人数约 3900 人；累计销售额近 25 万元，销量 2500 件至 5000 件。
来源：网络
这样的成绩，放在如今的直播行业里，对比三只羊昔日动辄破亿的战绩，连一点像样的水花都激不起来，只能用"寒酸"二字形容。
比数据更伤人的，是团队的快速失血。
有报道称，巅峰时期，三只羊签约主播超过 2000 人，但如今飞刮数据显示，签约人数已锐减至 303 人。
来源：飞瓜数据
就在前不久，七老板、卓仕琳等核心头部主播、同时也是小杨哥徒弟相继解约；陈意礼、红绿灯的黄等徒弟，也早与小杨哥划清界限，取消抖音主页中三只羊的 MCN 认证。
为了摆脱困境，三只羊也曾尝试自救。
2025 年 4 月，三只羊推出"小杨臻选" App，采用 99 元年费会员制，覆盖家清、日用、食品等八大品类，试图复制东方甄选的自营模式，减少对抖音等公域平台的依赖，重构用户信任。
目前来看效果甚微，App 上线后未能形成规模化流量。
更让人揪心的是，核心人物"疯狂小杨哥"张庆杨自 2024 年 9 月风波后，至今未在直播间公开露面，三只羊正处于"去小杨哥化"的转型阵痛期。
尽管去年 3 月，合肥市场监管发布公告称，三只羊公司整改符合要求，具备恢复经营条件。两个月后，小杨哥出现在王晶的生日视频里。不过，至今小杨哥未能出现在直播间带货。
曾经，小杨哥是三只羊的核心 IP 与流量源泉，其独特的反向带货风格吸引了海量粉丝。
如今，失去顶流加持的三只羊，既难以复制曾经的流量神话，又未能培育出新的核心 IP，品牌影响力持续下滑。
这背后是现在大家对假货、虚假宣传、食品安全、割韭菜这些事，容忍度确实比以前低太多。
以前可能糊弄一下、道个歉就过去了，现在只要一翻车，全网盯着，很难翻身。
尤其是三只羊此前面对多次打假，却并不承认，却始终没有真正承认问题，直到监管部门接入才开始道歉、赔偿。
对三只羊来说，真正的难题，是如何重建用户信任、盘活国内业务、摆脱对单一 IP 的过度依赖。只是这条转型之路，注定布满荆棘，而它要走的路，还很长很长。
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